平安证券股份有限公司叶寅,李颖睿近期对爱尔眼科(300015)进行研究并发布了研究报告《疫情中实现稳定增长，公司持续扩张增强规模优势》，本报告对爱尔眼科给出增持评级，当前股价为28.96元。

爱尔眼科(300015)

(资料图)

事项：

公司发布2022年年报：2022年公司实现收入161.10亿元（+7.39%），归属于上市公司股东的净利润25.24亿元（+8.65%），扣非净利润29.19亿元（+4.89%）。

四季度单季，公司实现收入30.58亿元（-10.17%），归属于上市公司股东的净利润1.67亿元（-47.73%），扣非净利润4.15亿元（-31.67%）。

公司发布2023年一季报：公司实现收入50.21亿元（+20.44%），归属于上市公司股东的净利润7.81亿元（+27.92%），扣非净利润7.52亿元（+20.73%）。

公司分配预案为：以71.77亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1元（含税），送红股0股（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增3股。

平安观点：

疫情中公司逆势增长，23年一季度重拾高增速：2022年，公司实现门诊量1125.12万人次，同比增长10.35%；手术量87.07万例，同比增长6.54%，疫情中实现逆势增长。其中屈光项目收入63.37亿元（+14.80%）、白内障业务由于手术不便出现下滑，实现收入21.43亿元（-2.19%）、眼前段项目13.39亿（-8.00%）、眼后段项目10.55亿（+6.08%）、视光服务项目37.79亿（+11.85%）。2023年1月，由于新冠患者数量较多，影响了公司的诊疗业务。但随着2、3月份门诊及手术的快速恢复，公司一季度仍然实现了27.92%的业绩增速。随着眼科需求的释放，叠加去年的低基数，2023年公司业绩有望快速增长。

经营恢复稳定叠加产品结构调整，将推动公司毛利率提升：2022年公司毛利率有所下滑，从上年同期的51.92%降至50.46%。公司毛利率的下滑我们认为主要由以下因素引起：1）疫情影响公司收入增长，老店及新增门店固定成本不变，带来毛利率下滑；2）2022年为爱尔眼科成立20周年，促销活动带来毛利率下滑。2023年公司经营恢复稳定，随着公司高附加值项目占比的提升，毛利率将稳步提升。

公司持续扩张，为公司长期成长添动力：2022年，公司先后并购广东顺德爱尔、南漳爱尔、忻州爱尔、西安爱尔等30家医院。2023年1月，公司收购绍兴爱尔、周山爱尔等14家医院。公司并购稳步展开，不断扩张，推动公司业绩的稳定增长。

盈利预测与评级：我国眼科医疗服务近年来快速增长，考虑我国眼科疾病患病人群数量众多，未来行业将维持高速增长。爱尔眼科全国布局，为我国眼科医疗服务机构的龙头企业。公司现有扩张模式可助力其快速、低风险且高质量的发展。公司主要业务板块：屈光、视光和白内障手术市场广阔，近年来增速较快，助力公司业绩稳定增长。考虑疫情的影响的褪去，我们调整2023-2024并新增2025年的盈利预测（原预测2023-2024年公司净利润分别为36.82亿元和48.06亿元），预计2023-2025年公司净利润分别为37.10亿元、48.17亿元和61.36亿元。考虑公司所处行业的良好发展前景，以及公司眼科医疗服务行业的龙头地位，我们维持公司的“推荐”评级。

风险提示：1）行业增长低于预期的风险：眼科医疗服务行业的增速有低于预期的可能，从而影响公司业绩的增长。2）收购、新建医院进度低于预期的风险：收购新建医院时，可能由于一系列原因造成收购不顺利，无法按期完成，或有些医院诊所无法完成收购，从而影响公司业绩的增长。3）新冠疫情再次爆发的风险：新冠疫情若再次爆发，或对公司的正常经营造成影响，从而影响公司的业绩增长。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券(600030)沈睦钧研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.87%，其预测2023年度归属净利润为盈利36.65亿，根据现价换算的预测PE为57.16。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为37.32。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，爱尔眼科（300015）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。